炬华科技：能源需求侧物联网新贵

　　公司是智能电能表市场龙头，布局浙江地区电改。公司的主要产品是能源计量仪表和能耗信息采集系统。主打产品智能三相表的技术壁垒高，净利润率保持在20%以上，过去5年公司归母净利润的复合增长率达到48%。依托智能电能表的市场地位，公司积极转型能源管理综合服务商，成立售电公司并全面布局电改，未来有望受益浙江地区售电侧改革推进。

　　产能有序扩张，布局海外市场，主业稳健增长可期。公司2015年在国家电网智能电表招标中排名第4，占比3.74%，未来市场空间大。由于产能渐趋饱和，公司于2016年竞买土地地块的使用权，旨在进一步释放产能;公司具备全球视野，2015年收购捷克的Logarex，打开欧洲智能电表市场。公司作为智能电能表领域龙头，未来受益产能释放和渠道扩宽，主业稳健增长可期。

　　打造能源需求侧物联网新贵。公司近年开展一系列自主创新和外延收购，并积极开展“四表合一”采集系统的试点和实施工作;公司近日公布非公开发行预案，募集资金用于能源需求侧物联网信息平台生产建设等项目，公司在用电侧布局扎实，能源互联网链条已经初步打通。

　　盈利预测与估值：不考虑增发，预计公司16-18年实现营业收入分别为13.2、15.0、17.0亿元，实现归属于母公司股东的净利润为2.99、3.3、3.8亿元，相应EPS分别为0.83、0.91、1.05元。目前股价对应16年PE仅27倍。考虑到用电服务类售电公司的行业平均估值45倍以上，保守给予公司35倍估值，对应6个月目标价29.05元，首次覆盖，给予“增持”评级。